充分投资和长期投资才是王道 私募大佬要向清盘线、预警线说“不”

发布时间:2021年05月07日 / 来源:财虎邦 / 浏览201次

长久以来,清盘线和预警线一直是卡在私募脖子上的两道枷锁。

 

东方港湾董事长但斌最近做了一个决定,以后有清盘线和预警线设置的产品宁肯不做,投资应该越简单越好。他表示,投资中最大也最无形的压力,就是清盘线和预警线,它在某种情况下让人“患得患失”很难做好。

 

1、清盘线在扭曲投资

 

2007年之前成立的阳光私募信托产品并没有清盘线这一说法的,但在经历2008年市场暴跌之后,以信托为主的渠道产品开始设置清盘线,清盘线一般设在0.8元或者在0.7元附近。在清盘线条款之上,还多设了一道预警线,如果跌破0.9元或者0.8元的预警线,私募就得减仓慢行。

 

但在清盘线和预警线的约束下,私募的投资变形,低位不敢加仓,稍有风吹草动就赶紧减仓,本来很多以择股为主的私募却在投资中被迫加入了很多趋势因素,被迫追涨杀跌。

 

分析人士认为,过分看重趋势的结果是,短期的回撤貌似控制住了,却也错失了长期的收益,对于随时撤出市场的短期资金来说,控制波动才有意义。但对于看五年或者十年的长期资金来说,控制回撤本身也并无意义,短期波动只是账面损失。

 

在清盘线和预警线之下,私募如同套上了枷锁,市场恐惧他们只能更恐惧。股价波动本来不是风险,但由于止损的原因,波动演化成了私募投资的真正风险。因为一旦触及清盘线,未来的涨幅将不再与私募产品相关,私募的声誉也遭受巨大的风险,股票多头私募被迫加入了择时因素。

 

2、清盘线导致了机构扭曲的仓位。

 

分析人士认为,理想的仓位应该是“金字塔”形的,大盘指数点位越低,投资人的仓位就应该越高,但在清盘线和预警线之下,私募的仓位往往扭曲为“倒金字塔”结构,指数越低,私募仓位反而越低,指数越高,私募仓位也跟随越高。

 

正如一位五年期业绩排名靠前的私募所说,过去多年的投资实践证明,敢于在低位重仓优质白马股是长期跑赢市场的法宝。当市场上都在谈论亏钱的时候,优秀的投资机机构一定是通过硬扛来获取超额收益的。

 

最明显的例子是,2015年夏天A股巨震以来,涨幅高达3倍的白马股超过300多只,但过去五年收益率可以与龙头股涨幅相媲美的私募并不多见。多位价值派私募大佬都曾说过,择股是私募的看家本领,但清盘线和预警线却让私募被迫择时,低位不敢加仓优质个股,从而错失了投资中白马股收益最丰厚的阶段,迫于清盘线和预警线的择时因素是价值类私募的最大困扰。

 

3、充分投资才是王道

 

在成熟资本市场,优秀私募的业绩一定以充分投资和长期投资为前提,充分投资才是王道。分析人士认为,在境外成熟资本市场中,股票多头型私募基本是高仓位运行的,不会考虑择时因素,这是因为投资人在将资金投向私募时,其实已经在股票、现金等大类资产中做了一轮资产配置了。如果多头私募再进行择时,相当于擅自改变了投资人的资产配置结构。

 

万利富达董事长胡伟涛说,既然股票是长期回报最高的资产类别,我们就应该把更多的资金,尽量长的时间放在股市里,在股市低迷的时候,很多投资人期望通过持有现金、黄金或者债券来回避股市波动,往往可能“捡了芝麻、丢了西瓜”。

 

东方港湾董事长但斌表示,从美国过去50年的统计数据来看,那些伟大的企业都是我们耳熟能详的企业,比如说菲利普﹒莫里斯、施贵宝、宝洁、可口可乐、惠氏制药等,关键是看你能不能拿得住。

 

“时间是投资的函数,投资在伟大的企业里面,时间越长,越有好回报。在我们的观念里,能不能拿到好的股票是投资胜负的关键。”但斌说,根据杰里米﹒西格尔教授对1802-2003年的统计,随着持有期增加到15-20年,股票风险落到了固定收益资产之后,经过30年股票风险是债券和票据风险的四分之一。

 

近期LEXCX基金刷屏,这是一只1935年成立的基金,自成立以来,该基金满仓穿越不做任何调仓换股,85年的耐心等待换来5000多倍的收益。但如果有清仓线和预警线约束,这只基金大概率早已清仓,因为即使是伟大的公司,短期大跌也一定会发生,比如亚马逊在2000年股价跌去了80%,而苹果公司历史上有10多次大跌超过40%的情况。

 

分析人士认为,投资就是做减法,长期盯住好公司就足够了,如果患得患失很难拿住好股票。事实上,2014年以来的十倍股群体中,全体个股的区间最大回撤均高于28%,如康泰生物(173.580, -13.29, -7.11%)上涨了80多倍,但区间最大回撤也一度高达60%
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